Интерес, лежащий рядом: социальные инвестиции

Авторы: Елена Трегуб, Марина Сапрыкина
Источник: "Комп&ньоН"

Социально ответственные инвестиции в Украине почти не известны. А ведь это не просто интересные и «вкусные» инвестиции, но еще и относительно длинные и дешевые деньги.

Иллюстрация: Shutterstock

Социально ответственные инвестиции

Основные ингредиенты

Социально ответственные инвестиции (Sustainable and Responsible Investing, SRI) характеризуют три ключевых аспекта:

• применение принципов устойчивого развития в управлении активами;
• при выборе объекта инвестирования в дополнение к традиционным финансовым критериям учитываются экологические, социальные и управленческие (ESG — Environmental, Social and Corporate Governance) факторы;
• целью СОИ является не только получение дохода на вложенные средства, но и создание позитивных социальных изменений, оказание положительного влияния на корпоративное поведение, а также снижение негативного воздействия на окружающую среду.

Спектр продуктов СОИ на сегодняшний день включает в себя такие категории активов, как капитал, прямые инвестиции, долговые обязательства и недвижимость.

Основными участниками рынка СОИ являются различные фонды — пенсионные. страховые, суверенные, благосостояний будущих поколений, устойчивых инвестиций и др. Почти все мировые инвестбанки предлагают свои фонды ответственных инвестиций.

Возрастающая популярность СОИ повлекла за собой создание всевозможных объединений, сообществ, добровольных инициатив. Наиболее известные из них:

• принципы ответственного инвестирования ООН;
• «принципы экватора», базирующиеся на природоохранных и социальных стандартах, применяемых Международной финансовой корпорацией (IFC).
• проект по раскрытию информации о выбросах парниковых газов (CDP);
• Eurosif (European Sustainable and Responsible Investment Forum), общеевропейский форум по СОИ, призванный объединить усилия ведущих европейских держав в развитии этого рынка;
• группа институциональных инвесторов в сфере изменения климата (IIGCC);
• общество инвесторов в сфере изменения климата (INCR).

Инвесторы и СОИ: брак по любви или по расчету?

Зачем инвесторам СОИ, чем их не удовлетворяют традиционные практики инвестирования?

Некоторых (пенсионные фонды и страховые компании), что называется, «заставили». В ряде стран (США, Великобритания, Франция, Австралия и др.) есть нормативные требования по раскрытию пенсионными фондами информации о степени их участия в СОИ (участвуют или нет, в каком объеме). А суверенный фонд Норвегии обязан избегать инвестиций, связанных с неприемлемым риском того, что он будет способствовать неэтичному поведению, в том числе нарушениям фундаментальных гуманитарных принципов, серьезным нарушениям прав человека, коррупции или существенному негативному воздействию на окружающую среду. Кстати, с этим фондом связана показательная история о том, что такое ответственное инвестирование. Так, в 2009 г. министерство финансов Норвегии решило исключить из списка активов фонда акции крупнейшего металлургического предприятия России Норильский никель за нарушения им этических норм, выразившихся в нанесении значительного экологического ущерба. По данным на декабрь 2013 г., объем инвестиций фонда в Норильский никель составлял порядка $45 млн.

Но СОИ — это все же инвестиции, поэтому к ним применимы традиционные критерии, например, доходность. Но доходность подобных инвестиций — спорный и сложный вопрос. Консенсуса в научной среде относительно эффективности СОИ нет. Можно найти примерно одинаковое количество работ, доказывающих как повышенную, так и пониженную эффективность СОИ. Хотя многие эксперты и участники рынка все же склоняются к тому, что в долгосрочной перспективе такие инвестиции опережают по доходности традиционные.

Однако, говоря об эффективности СОИ, будет неправильным использовать только традиционные методы анализа, применяемые к обычному инвестиционному портфелю. Ведь здесь существует дополнительная доходность, например, экологическая (насколько можно уменьшить выбросы парниковых газов) или социальная (создание дополнительных рабочих мест). Несколько лет назад это попытались продемонстрировать специалисты швейцарского банка Pictet (управляет самым большим в мире фондом воды объемом $4 млрд., инвестируя в технологии очистки и системы доставки воды). Путем статистического моделирования они пришли к выводу, что, например, глобальный инвестор, вкладывающий деньги в мировой рынок акций, с каждым вложенным $1 млн. по сути финансирует выбросы в атмосферу свыше 1,5 тыс. тонн углекислого газа. Через инвестирование в социально ответственный портфель он фактически будет ответственным не за 1,5 тыс. тонн, а всего за 980 тонн.

Не нужно забывать и том, что учет ESG-факторов (экологических, социальных и управленческих) позволяет получить более полное представление о рисках и возможностях, заложенных в инвестициях, что прямо влияет на будущие доходы. Например, на доходность могут повлиять такие экологические факторы, как доступ к природным ресурсам, эффективность их использования и состояние окружающей среды.

Сегодня многих волнует проблема парниковых газов. Концентрация CO2 к 2035 г. должна увеличиться на 35%. Соответственно в ближайшем будущем, возможно, будет возложен налог на выбросы, что негативно повлияет на поток наличности и уменьшит доход для акционеров. Здесь можно привести в пример Китай, где было принято законодательство, согласно которому ставки кредитования увеличиваются, если компания выходит за пределы установленного уровня загрязнения окружающей среды.

Если говорить об открывающихся возможностях, то сегодня наблюдается стремительный рост инвестиций в сектор возобновляемых источников энергии. Интересны компании, предлагающие инновационные решения в сфере чистых технологий. Это самый быстрорастущий сегмент на энергетическом рынке, причем не только в Европе. Китай уже стал одним из самых сильных «ветряных» рынков.

Если говорить об энергоэффективности, то здесь инвесторам наиболее интересны инфраструктурные объекты. У вас есть отель, но нет денег на энергоэффективность? Смело обращайтесь в фонды, занимающиеся «зелеными» инвестициями, и на выходе вы получаете не только экономию по энергии, но и статус «зеленого отеля», сертификаты и проч.

Хорошей иллюстрацией может служить также партнерский проект SUSI Partners и Siemens по эффективному использованию энергии в одной из больниц Швейцарии. Объем инвестиций составил €2 млн. В итоге выиграли не только инвесторы, но и больница, которая сэкономит €150 тыс. фактически просто потому, что согласилась на этот проект.

Если мы говорим о социальном аспекте, то, к примеру, у тех компаний, которые постоянно уделяют большое внимание социальным факторам, в длительной перспективе меньше риск столкнуться, например, с такой проблемой, как забастовки (в Украине этот риск вообще призрачный. — Прим. ред.). Если сотрудники хорошо мотивированы, то это способствует росту показателей компании и увеличивает доход владельцев.

Инвесторам важно видеть у компании признаки здоровой системы управления, которая может отчасти гарантировать ей дальнейший устойчивый рост.

Как инвесторы выбирают компании

Существуют различные методы ответственного инвестирования. Так, негативный скрининг предполагает исключение из рассмотрения компаний, чья деятельность наносит значительный вред населению и природе. Позитивный скрининг — это целевой поиск организаций, характеризующихся положительным влиянием на развитие общества и вносящих вклад в дело защиты окружающей среды. Выбор может происходить и просто под влиянием акционеров.

В качестве примера можно привести принципы и методы оценки группы Vontobel (Швейцария), занимающейся оценкой устойчивого развития компаний с точки зрения целесообразности инвестирования. Все рассматриваемые компании должны отвечать строгим экономическим, экологическим и социальным требованиям. В группе есть методика рейтингования, которая, помимо финансовых аспектов компании, учитывает корпоративное управление (играет ведущую роль), социальную ответственность, защиту окружающей среды. В целом анализ устойчивого роста оценивается по десятибалльной шкале. И Vontobel не рекомендует своим клиентам — потенциальным инвесторам — вкладываться в фирмы, набирающие менее пяти баллов по этой шкале.

Для проведения подобных анализов нужна информация, источниками которой служат разнообразные индексы, официальные документы компаний, СМИ, общение с заинтересованными сторонами, экспертами и проч.

Как ответ на запросы рынка в мире уже создано более 100 индексов устойчивого развития, которые помогают инвесторам принимать решения о вложении средств. Пожалуй, наиболее популярными являются Индекс устойчивого развития Доу-Джонса (DJSI Sustainability Index) и серии индексов FTSE4Good и NASDAQ.

Одним из основных источников ESG-информации служат нефинансовые отчеты компаний или, как их еще называют, отчеты об устойчивом развитии, социальные отчеты, отчеты по КСО. Важность их профессиональной подготовки сложно переоценить. Это фактически залог успеха при СОИ (конечно, с учетом позитивной финансовой оценки).

Не все компании пришли к практике выпуска подобных отчетов, однако мир стремится вперед и уже активно обсуждает внедрение интегрированной отчетности, когда в одном отчете будет сведена вместе финансовая и нефинансовая информация о деятельности компании. Этот документ должен содержать сведения о стратегии компании, системе корпоративного управления, а также показатели по всем направлениям деятельности. Ключевой момент: отчет должен быть ориентирован скорее на будущее, нежели на прошлое.

В данном контексте нельзя не упомянуть также о призывах к включению в правила листинга требования о регулярной публикации нефинансовых отчетов. В феврале 2011 г. группа из 24 институциональных инвесторов, управляющих активами в $1,6 млрд., призвала 30 ведущих фондовых бирж мира включить в правила листинга требование о регулярной публикации отчетов о социальной ответственности.

В целях повышения прозрачности деятельности компаний в области КСО некоторые биржи стали требовать или рекомендовать представление информации по социальным и экологическим вопросам. На сегодня самой продвинутой оказалась Йоханнесбургская биржа, у которой есть требования: любая компания листинга должна выпускать интегрированный отчет.

Социально ответственные инвестиции и Украина

Говоря о перспективах ответственного инвестирования в Украине, можно отметить одно: они призрачны, но все же имеются. Есть несколько факторов, препятствующих развитию у нас СОИ.

Слабый уровень внедрения концепции социальной ответственности в компаниях

Это ключевой фактор СОИ. В Украине КСО характеризуется скорее благотворительностью и пиаром, нежели осознанными стратегиями с конкретными бизнес-выгодами. Ситуация меняется, но не очень быстро.

Мало выпускается нефинансовых отчетов

В стране уже есть компании, не только выпускающие нефинансовые отчеты, но и проводящие их внешний независимый аудит, однако пока их количество невелико. Фактором развития может послужить позиция государства. Так, в ряде европейских стран законодательство предусматривает обязательную подготовку нефинансовых отчетов, что способствует ответственному и прозрачному ведению бизнеса.

Малочисленность инвестсообщества, занимающегося вопросами инвестиций в экологически и социально ответственный бизнес

Трудно представить, что инвестиционные потоки будут перераспределены при отсутствии в стране хоть какого-то фининститута, присоединившегося, например, к «принципам экватора» или при полном отсутствии подписантов со стороны Украины принципов ответственного инвестирования ООН. Важным толчком к развитию СОИ может стать запуск российского биржевого индекса устойчивого развития на базе Московской фондовой биржи. Но пока это находится на этапе обсуждений. В Украине отсутствуют серьезные частные экологические фонды, хотя Россия уже планирует создание Первого фонда «зеленых» инвестиций Всемирным фондом дикой природы (WWF) совместно с одной из финансовых компаний.

Неинформированность участников рынка о возможностях и выгодах социально ответственного инвестирования

В целом можно сказать, что для активного развития социальной ответственности и соответственно СОИ нужен запрос со стороны либо государства, либо рынка. Но в любом случае важно планомерно продвигать информацию о СОИ в инвестиционном сообществе Украины среди крупнейших компаний страны.